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· 寵物醫(yī)院深度報告：連鎖織網(wǎng)，量質(zhì)躍遷 寵物經(jīng)濟利好下，作為養(yǎng)寵剛需的寵物醫(yī)院乘勢而起。頭部企業(yè)率先布局連鎖化，但往往陷入高成本和低效率共同擠壓利潤空間的困境，對此我們認為破局之道應為：1）提高人員和管理的可標準化和可復制程度，以實現(xiàn)連鎖化的規(guī)模效應；2）構(gòu)建專業(yè)一體化的診療體系，核心是分級診療和?？平ㄔO，從而實現(xiàn)醫(yī)療資源優(yōu)化配置和利潤率提升。頭部寵物醫(yī)院搶先進行連鎖化升級和專業(yè)化轉(zhuǎn)型，有望在提升市場份額的同時實現(xiàn)盈利躍升，我們看好瑞派寵醫(yī)未來持續(xù)提升連鎖化率并強化盈利能力。 寵物醫(yī)院乘勢而起，步入新一輪成長周期 空間：寵物經(jīng)濟驅(qū)動行業(yè)擴容，低滲透率下仍有增量 受寵物經(jīng)濟增長強勁驅(qū)動，疊加養(yǎng)寵剛需屬性，寵物醫(yī)院市場規(guī)模持續(xù)擴大。隨著“情感消費”崛起以及人口結(jié)構(gòu)變化，我國養(yǎng)寵數(shù)量持續(xù)提升，疊加養(yǎng)寵理念升級支撐單寵消費提升，量價齊升背景下寵物經(jīng)濟蓬勃發(fā)展。寵物醫(yī)療是寵物產(chǎn)業(yè)中第二大細分市場，2024年規(guī)模預計達到892 億元，其中作為重要載體的寵物醫(yī)院份額最大，由2016 年的115億元上升到2024 年預計的517 億元，未來三年有望保持15%以上的年均增速。對比國外，預計2024 年我國養(yǎng)犬/貓的滲透率僅17%/15%，而美國為44%/38%，人均寵物醫(yī)院消費規(guī)模相較美歐也存在數(shù)倍差距，因此我國寵物醫(yī)院市場未來增長空間十分可觀。 行業(yè)步入整合優(yōu)化期，相比國外仍有較大成長空間。我國寵物醫(yī)院行業(yè)萌芽于20 世紀80 年代，此后三十余年時間內(nèi)在政策規(guī)范和技術進步下實現(xiàn)穩(wěn)健增長，2015 年資本涌入后行業(yè)進入快速發(fā)展期，2020 年前后寵物醫(yī)院線下業(yè)態(tài)受沖擊較大，行業(yè)迎來一波尾部出清，震蕩整合局面下頭部公司加速連鎖化進程，目前正處于新一輪質(zhì)量提高、水平升級、增速適中的成長周期。 格局：“大市場、多主體、小份額”下的連鎖化突圍 行業(yè)供給端持續(xù)提供增量，但市場集中度長期處于較低水平，整體呈現(xiàn)“大市場、多主體、小份額”的特征。截至2024 年，全國備案有效的動物診療機構(gòu)達34426 家，相比2022 年增長33%，但截至2022 年行業(yè)CR2 約為11.8%、CR10 僅為15.4%，行業(yè)格局相對分散。 市場參與者眾多的原因之一是我國寵物醫(yī)院的市場準入門檻相對有限，個體戶自主經(jīng)營具備較高可行性。根據(jù)2022 年農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的《動物診療機構(gòu)管理辦法》，受許可的動物診療機構(gòu)需滿足場地、設施、人員等一系列要求，其中執(zhí)業(yè)獸醫(yī)師資質(zhì)構(gòu)成準入門檻的剛性約束。若僅提供基礎的診療服務，一家小型寵物診所需要的啟動資金相對較低，大致預算在30-100 萬元之間，個體從業(yè)者擁有充分的入局機會，因此很多獸醫(yī)執(zhí)業(yè)人員選擇自主開辦寵物診所，助推了行業(yè)小規(guī)模經(jīng)營主體的增加。 原因之二與行業(yè)特性有關，寵物主就近就醫(yī)的便利性需求催生了大量社區(qū)型寵物診所。 寵物醫(yī)療服務呈現(xiàn)典型的“3 公里半徑效應”，即寵物主更傾向于選擇離家近的診所，以便快速響應寵物的突發(fā)健康問題，這種需求偏好推動了社區(qū)型診所快速涌現(xiàn)，其憑借貼近社區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢，精準覆蓋周邊養(yǎng)寵居民，特點是數(shù)量眾多且分布廣泛，能夠滿足高頻、剛性的基礎醫(yī)療需求。 然而大多數(shù)經(jīng)營主體缺乏規(guī)模化擴張的資金和技術基礎，導致連鎖化程度較低，單體醫(yī)院仍占據(jù)半數(shù)。從上文可知，個體經(jīng)營的小型診所是行業(yè)主要供給方，但普遍受限于資金和診療資源，因此基本只是專注于單店經(jīng)營而非連鎖擴張。2022 年，78.8%的寵物醫(yī)院為小規(guī)模經(jīng)營（5 家以下），其中49.9%為單體醫(yī)院，而連鎖醫(yī)院占比僅為21.2%。 雖然行業(yè)整體的連鎖化進程緩慢，但頭部公司已率先進行布局，以小規(guī)模、分散經(jīng)營的單體門店起步，逐步發(fā)展壯大成為區(qū)域內(nèi)龍頭，進而演變?yōu)閺V泛覆蓋全國的連鎖品牌，尤其在2015 年眾多知名投資機構(gòu)押注寵物醫(yī)院賽道之后，新瑞鵬、瑞派、瑞辰三家公司在資本的加持下得以快速擴張連鎖經(jīng)營版圖。 模式對比：個體單店經(jīng)營和品牌連鎖經(jīng)營孰優(yōu)？ 個體單店經(jīng)營的優(yōu)勢是輕資產(chǎn)運營和靈活展業(yè)，但單店的規(guī)模體量也因此受限。正如上文所述，開辦寵物診所的準入門檻并無對設備器械的特殊要求，因此大部分獨立寵物診所僅配置最基礎的設備器械。輕資產(chǎn)模式會限制該類小診所提供更加復雜和專業(yè)的診療服務，例如影像診斷、外科手術等項目，導致營收體量通常較小，2022 年，超半數(shù)寵物醫(yī)院的投資金額在100 萬元以下，相對應的月營收額也大部分在10 萬元以下，表現(xiàn)出明顯的規(guī)模上限。從寵物主的角度而言，個體寵物診所診療及服務質(zhì)量參差不齊的風險更大。寵物主希望獲得高質(zhì)量的診療服務，但現(xiàn)階段缺乏行業(yè)統(tǒng)一標準，且監(jiān)管相對松散，碎片化的市場供給可能與寵物主的需求存在背離，個體小診所尤其是重災區(qū)，收費不透明、過度醫(yī)療及誤診、服務質(zhì)量低下等亂象時有發(fā)生，部分機構(gòu)甚至違規(guī)行醫(yī)導致發(fā)生醫(yī)療事故，這些亂象不僅損害消費者權(quán)益，更可能直接威脅寵物生命安全。 相比之下，連鎖寵物醫(yī)院普遍提升了標準化程度，更強的服務能力也意味著更大的單店營收規(guī)模和盈利空間。連鎖化經(jīng)營下的標準化診療、規(guī)范化服務和透明化信息的整套體系流程讓寵物主獲得高于行業(yè)平均水準的消費體驗，而寵物醫(yī)院自身也能從成本控制與資源整合等方面受益，實現(xiàn)體量和單店盈利的雙增長。從營收規(guī)模來看，連鎖寵物診療機構(gòu)單店的營收區(qū)間顯著高于單體寵物診療機構(gòu)，大規(guī)模連鎖化醫(yī)院的凈利率也高出單體及小規(guī)模連鎖化醫(yī)院約5%。 考慮到小型獨立診所的本地化優(yōu)勢，“大公司+小作坊” 的共生格局短期內(nèi)難以被打破，但在寵物醫(yī)院市場的激烈角逐中，連鎖化已成為頭部企業(yè)提升規(guī)模體量、搶占市場份額的必由之路，同時也能讓寵物主獲益，預計未來行業(yè)的連鎖化率將出現(xiàn)較為顯著的提升。 然而推進連鎖化并非易事，甚至可以將其視為寵物醫(yī)院發(fā)展過程中的增長陷阱，很多寵物醫(yī)院在跑馬圈地的過程中逐漸陷入高成本和低效率共同擠壓利潤空間的困境。前期重資產(chǎn)的巨額投入、專業(yè)獸醫(yī)人才缺口導致的人力成本高企，以及高速擴張帶來的費用飆升，共同推高了運營成本基線。與此同時，跨區(qū)域協(xié)同管理和多門店標準質(zhì)控的壓力較大，從獲客到診療再到售后的運營效率時常不盡如人意，包括忽視渠道推廣導致客流量低、基礎項目同質(zhì)化導致定價極卷、服務流程混亂，使得壓縮利潤空間進一步被壓縮。而突破此類困境，一方面是找準成本端的拖累項并進行優(yōu)化，另一方面是以客戶價值和運營效能的雙重提升為核心重塑增長引擎。
